钢材期货后期怎么走？

寄予厚望的“金九银十”变为沉沙折戟的“铜九铁十”。钢材期货经过九月份下跌后，横盘整理仅七个交易日，在十月中旬又开始了继续大幅杀跌的格局。一个半月左右的时间中，期钢下跌幅度超过了1000元，跌幅超20%。虽然期钢短期反弹力度较大，但市场悲观情绪并没有多大缓解。此**幅调整的原因是什么？有什么特点？期钢的反弹能否延续，走势如何？笔者试做一番分析，仅供参考。

矿石价格大幅下行是期钢深调的导火索。随着钢价下跌，矿石逐渐开始补跌。到10月中旬，现货铁矿石价格跌至150美元/吨，而四季度协议价却高于175美元/吨，钢厂难以承受和接受如此高的成本。鉴于现货价格的下跌，10月19日，三大矿山之一的淡水河谷决定由之前的Q-1定价原则改为Q，即四季度合同参考10、11、12三个月的及时现货指数，铁矿石逼近全现货定价，矿石现货价格再度下跌。港口库存高企，以及矿山的陆续到货，询盘**，也加大了矿石下跌动力。新交所掉期合约大幅调整，也体现了这些利空因素的影响。

全球宏观经济二次探底风险是期钢深调的根源。**数据显示，美国经济增长疲软，失业率高企，“占领华尔街”行动蔓延，生产、住房市场表现糟糕，通胀和失业、高额赤字和经济低增长使得美国的货币、财政政策左右为难。意大利、西班牙主权信用评级遭下调，欧债问题再掀波澜，欧元区经济增速下行趋势明显。外围经济风险上升，新兴经济体出口环境不容乐观，部分国家的制造业活动由扩张转为萎缩。9月份中国PMI升幅低于历史均值，显示经济增长继续在调控中放缓；预计四季度增速继续回落。固定资产投资虽较快增长，但后期小幅回落不容忽视。CPI高企，货币政策维持偏紧态势或将持续较长一段时间。

钢厂大幅下调出厂价对期钢调整推波助澜。随着钢价重心逐步下移，出厂价与市场价格倒挂严重，钢厂选择下调价格既是顺势，又是迫不得已。以国内主要钢厂的11月份出厂价为例，明调、暗降相累计，降价幅度在300-600元/吨，下调幅度之大，令人乍舌。这进一步带动现货价格下行，期货市场再下一城。

股市继续寻底，对期钢是雪上加霜。估值和盈利的戴维斯双杀使得市场预期与上市公司价格波动之间的双倍数效应还在继续，并且还没有看到能使其改观的因素出现。虽然，a股短期反弹，并且从长期来看，投资价值进一步凸显，汇金的增持给以很好的说明，但宏观经济基本面依然面临很多不确定性因素，加上新股密集上市“抽血”，市场悲观预期难以消散。

此轮期钢下跌的特点可以归纳为：成交、持仓急剧放大；钢材期货领跌期货品种；远期合约升水，且跌幅小于近期合约。随着市场悲观心态暂时达成一致，主力合约的成交量从前期40多万手迅速放大至150万手左右，成交扩大了近3倍。持仓由前期的30多万手升至近60万手，随着持仓和成交量的增加，期螺的涨跌幅度迅速扩大，期现倒挂扩大，期货贴水严重。在主力合约转换时期，可积极关注远近合约间的套利机会。同时，远期合约的升水或从一定程度上表明，后期的市场可能不会比现在差很多。

反弹能否延续？后期应该关注那些因素？笔者认为，其一，全球金融市场是否已经消化了对欧债危机、全球经济放缓的担忧？危机会不会加剧？经济放缓会不会超预期？国内股市“市场底”距离“政策底”有多远？这是决定期螺后期走势的*重要因素。其二，中国货币政策的动向。企业资金链条拉紧，通胀在7月份见顶后，年底前逐步回落是大概率事件，权衡多种因素，货币政策将存在放松的预期，只是时间窗口难以预计，政策放松之时，或是钢价筑底结束之际。其三，矿石何时何价止跌？这决定了钢价下跌的支撑位置。其四，钢厂实质性的、较大规模的减产（据我们的调查，随着钢价大跌，部分钢厂步入亏损，检修力度在加大，减产进行时），钢材、矿石原料库存调整何时结束？再库存大概在什么时候进行？这将是决定今年底、明年初钢价或有一波“小行情”的关键因素。这些因素的变化，值得我们重点关注和深思，也将决定钢材期货后期的走势。